动保板块：本周原料药价格小幅回暖，继续建议战略配置动保板块。①化药原料药价格指数小幅回升，同比仍跌13.1%，22 年维持利润表修复判断。据中国兽药饲料交易中心监测，本周兽药原料价格指数(VPI)为78.53，环比小幅回升1.1%，同比仍下跌13.1%。分产品来看，大环内酯类原料药保持稳定，泰乐、泰万、替米考星等原料药价格环比均持平，而氟苯尼考、盐酸多西环素则有小幅上涨，分别环涨3.21%和2.80%，目前生产商环节库存压力不大，贸易商环节库存也仍处偏低水平，随着猪价上涨，下游需求有望逐步恢复，兽药原料药价格或迎来震荡上行。从企业端来看，随着今年化药原料药价格的同比大幅回落，预计2 季度开始化药制剂企业利润将进入修复通道。②重申我们对动保板块的观点，供需均迎边际改善叠加估值低位，建议战略配置动保板块。需求方面，随着猪价持续回暖，动保板块基本面有望迎来底部翻转，短期跟踪订单和发货数据已有环比改善。选股角度建议综合考虑猪用业务占比高、产品成长性好、竞争格局优的企业。供给方面，新版兽药GMP 实施期限临近，预计动保行业尤其是小微企业集中的化药行业将迎来低效产能的陆续退场，建议重点关注有望充分受益格局优化的头部化药企业。目前动保板块估值位于历史低位，后续随周期启动，动保企业有望迎来业绩+估值双升，建议战略配置。强推有望充分受益非洲猪瘟疫苗研发的普莱柯，后周期逻辑建议重点关注中牧和回盛。
生猪板块：本周猪价小幅上涨，出栏体重自1 月中旬以来再度增至120 公斤/头以上。①猪价小幅上行，自繁自养生猪继续减亏，据猪易通，本周六全国外三元生猪均价15.80 元/公斤，周环比涨0.5%，同比跌10.3%；另据Wind，本周自繁自养生猪养殖利润-154.99 元/头，周环比减亏20.25 元/头，同比减亏48.93 元/头；外购仔猪养殖利润47.38 元/头，周环比增加52.5%，同比增加103.6%。另据涌益，本周15 公斤仔猪价格涨至688 元/头，周环比涨9 元/头，50 公斤后备母猪价格涨至1828 元/头，周环比涨32 元/头。②大肥出栏积极性提升，出栏体重再度突破120 公斤/头。本周商品猪出栏均重继1 月中旬以来再次突破120 公斤/头，达到120.71 公斤/头，连续第4 周上涨，周涨幅约1.03%。随着天气转暖，大肥需求转弱，散户大肥出栏积极，带动肥猪出栏占比小幅增加，均重上行。③产能去化降速，预计22H2生猪供应逐步缩量。据农业农村部，4 月全国生猪存栏同比下降0.2%，为自2020 年6 月之后首次同比下降，但生猪出栏仍惯性增长，环比增加1.2%。 4 月全国能繁母猪存栏4177.3 万头，环比下降0.18%，降幅较3 月明显收窄(-0.8pct)。另从饲料端数据来看，据饲料工业协会，4 月全国猪料产量963 万吨，环比下降4.7%，同比下降15.2%，1-4 月全国猪料产量4100 万吨，同比下降3.2%，侧面反映生猪供应端收缩趋势。④投资建议：考虑猪价和成本走势，后续仍存产能去化预期，建议从资金、成本、兑现度等维度综合选股。自去年6 月能繁母猪存栏见顶后行业开启10 个月的产能去化，当前存栏相较高点已去化约8.5%，对应今年4 月之后生猪供给进入下行通道，叠加考虑到消费端保持平稳甚至有改善预期，我们认为生猪价格拐点基本确立，预计全年猪价整体呈现前低后高态势。但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响，今年下半年猪价仍有阶段性回落风险。站在当前位置来看，猪价已接近行业平均成本线位置，但由于本轮周期中不同养殖规模、养殖模式主体之间成本方差仍非常大，部分企业完全成本仍远高于当前猪价水平，且当前产能仍超出正常保有量约1.9%，我们认为后续仍存产能继续去化的预期。新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。当前经过调整，上市猪企估值已回落至较为安全位置，性价比突出，建议多维度重点关注资金稳健、成本控制优秀和兑现度较高的企业，包括温氏、牧原、巨星、天康等。
禽链价格跟踪：白鸡方面，据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格2.58 元/羽，周环比涨0.4%，同比跌25.2%；主产区鸡产品平均10.40 元/公斤，周环比涨1.7%，同比涨1.0%；主产区白羽肉鸡平均价9.30 元/公斤，周环比涨2.8%，同比涨5.3%；毛鸡养殖利润1.80 元/羽，周环比涨31.4%，同比涨1900.0%。黄鸡方面，据新牧网数据，本周五，快大鸡价格6.78 元/斤，周环比涨5.6%，同比涨19.2%；中速鸡价格7.59 元/斤，周环比涨6.3%，同比涨11.0%；土鸡价格8.45 元/斤，周环比涨2.3%，同比涨7.6%；乌骨鸡价格7.02 元/斤，周环比跌3.4%，同比涨0.3%。
